隼先生怎麼說#EP261 | 台積電營運仍頂級亮眼，最大隱憂是法說會態度？ |
EP261 -- Hosting provided by SoundOn
隼先生怎麼說-原油上漲≠裂解利差上漲，台塑化為首的塑化標的更看重後者
Jul 24th 2026
隼先生
油價的飆漲，但塑化股真能100%受惠嗎? 當然還牽涉籌碼、集團股轉投資等複雜因素。但光是以基本面來看，台灣塑化股真正受惠的應該是裂解利差。因為台灣不產原油，因此塑化股的利潤，是建立在買原油的成本進價，與後續精煉後相關成品的報價，其中最為重要的就是中油(林園)、台塑化(麥寮)，唯二的輕油裂解廠區。
台塑化為上市公司，以過去財報數據，搭配常見的計算公式3:2:1(原油:石油:柴油)，可粗略的比較其成本與成品油報價的差距，也就是裂解利差。此利差愈大，才是真正對台塑化獲利有利。而因為寡占的溢價權，與集團化經營的緣故，裂解利差若小，下游的塑化紡纖基本上也拿分不到太多利潤。下圖為紐約原油期貨與Blooomberg的321利差報價
紅色為裂解利差、黑色為西德州原油的連續盤近月報價(與上圖9月合約是不一樣的)
原油與裂解利差的連動關係
在股價緩漲階段，往往成品油的反應速度搶貨較快反應，不過缺乏熱絡交易的期貨，因此原油期貨成載避險與投機資金，漲跌的波動幅度更大，因此
1. 油價高檔，基本上對價差有利，可理解成一定的毛利率，當成本項的base大，利差隨之擴大
2. 成品油喜歡緩漲與高檔盤整，成本可控，成品油價格相對穩定
3. 原油波動更大且有期貨交易的投機因素，急跌或急殺通常不利於價差
擅長運用各式金融商品報價、總經數據進行配對整合分析，並對華爾街buyside、散戶投資心理面，有獨道見解。 著重由上而下，股匯債整體趨勢預測，擬定交易策略。
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