美國非農帶動升息預期

6/5 美國勞工部公布 5 月非農就業報告意外強勁，美國 5 月非農就業新增 17.2 萬人，遠高於市場預估的 8.5 萬人，4 月新增就業人數也由原先的 11.5 萬人大幅上修至 17.9 萬人；3 月數據則由 18.5 萬人上修至 21.4 萬人，兩個月合計增加 9.3 萬個工作機會。失業率則連續第三個月維持在 4.3%，勞動參與率持穩於 61.8%。

從產業結構觀察，休閒與餐旅業新增 7 萬人居冠，地方政府增加 5.5 萬人，醫療保健業增加 3.5 萬人，顯示美國勞動市場仍具韌性。市場原先預期企業受到川普政府關稅政策及美伊衝突帶來的通膨壓力影響，招聘意願將持續降溫，但最新數據顯示企業裁員規模仍相當有限，就業市場尚未出現明顯疲弱跡象。

強勁的就業數據也讓市場對聯準會貨幣政策預期出現重大轉變，不僅粉碎市場對聯準會 Fed 降息的期待，更引發投資人擔憂 Fed 可能重新轉向升息立場，被視為「Fed 傳聲筒」的《華爾街日報》記者指出在勞動市場重新加速之際，通膨風險可能再度升溫，現行利率水準未必足以壓制未來物價壓力，進一步強化 Fed 內部鷹派官員的立場。

芝商所 FedWatch 工具顯示市場幾乎篤定 6 月聯準會將維持利率不變，機率高達 98.2%；但交易員已開始將年底升息 1 碼納入定價，年底升息機率升至 43%，10 月升息機率更一度攀升至 60%。升息消息導致美國公債遭到拋售，2 年期公債殖利率升至 4.15%，10 年期公債殖利率攀升至 4.53%，30 年期公債殖利率重新站上 5%。

利率預期急轉彎，重創先前漲幅龐大的科技與 AI 族群。6/5 美股四大指數全面重挫，Dow J 工業指數下跌 695 點，收在 50,866 點；S&P 500 指數跌 2.64%，收 7,383 點；科技股為主的 NASDAQ 指數狂瀉 1,121 點，創下史上最大單日跌點紀錄；費城半導體指數更暴跌 10.26%，創下 2020 年疫情爆發以來最大單日跌幅，科技股市值單日蒸發超過 1.3 兆美元。

即使美股修正，華爾街仍維持 S&P 500 指數年底 8,000 點目標不變，並指出今年市場真正出現較大幅度修正的次數並不多。從歷史統計來看，當 S&P 500 指數單日跌幅超過 2% 時進場布局，長期往往能獲得不錯報酬。展望本周，美國將公布消費者 CPI 物價指數與生產者 PPI 物價指數，市場將藉此觀察通膨是否持續升溫。同時蘋果全球開發者大會 WWDC 也將登場，加上 SpaceX 大型 IPO 計畫，將成為市場檢驗 AI 熱潮是否仍具支撐力，以及美股多頭格局能否延續的重要觀察指標。

AI 助攻韓國 GDP 上修

6/4 經濟合作暨發展 OECD 組織大幅上修韓國今年經濟成長預測，將國內生產毛額 GDP 成長率由原先的 1.7% 調升至 2.6%，成為 G20 中調幅最大的國家。相較之下，OECD 同步下修全球經濟成長率，並對美國、日本與歐元區等主要先進經濟體提出較保守的展望，凸顯韓國在 AI 與半導體需求帶動下，成為全球經濟放緩中的少數亮點。

OECD 指出韓國經濟表現優於預期，主要受惠於人工智慧熱潮推升半導體需求，進一步帶動出口與民間投資成長。隨著 AI 應用從模型訓練擴展至推論階段，高頻寬記憶體與高效能晶片的重要性持續上升，也讓韓國半導體產業站上新一輪景氣循環的核心位置。

今年以來，韓國半導體出口成長動能強勁，截至 5 月半導體出口已大幅成長 153%，帶動整體出口增長 43%。記憶體晶片價格飆升成為關鍵因素，其中 DDR5 16Gb 晶片價格年增 682% 至 37.5 美元，NAND 晶片價格更暴漲 807% 至 26.5 美元，顯示 AI 資料中心、雲端運算與基礎建設需求，正在快速推升韓國晶片出口表現。韓國最新貿易數據同樣亮眼，5  月出口額年增 53.2%，達 877.5 億美元，優於市場預估，也創下歷史新高。這是韓國出口連續第 12 個月維持正成長，並創下自 1984 年以來最大增幅。市場人士預期韓國第三季成長動能有望進一步加速，全年出口成長率可能接近 50%，也提高外界對韓國全年經濟成長的預期。

除了經濟數據亮眼，韓國政壇也出現重大人事布局，韓國總統李在明宣布提名現任中小企業暨新創事業部長韓聖淑出任下一任國務總理。韓聖淑出身科技產業，曾任科技記者，並於 2017 年成為 NAVER 史上首位女性執行長，之後轉任中小企業暨新創事業部長，主導中小企業、個體商戶與新創生態系政策。韓國總統府表示韓聖淑具備資訊科技企業經營與中小企業政策執行經驗，是帶領韓國面對 AI 大轉型、推動國家產業升級與共同成長的合適人選。若人事案順利通過國會聽證與同意，韓聖淑將成為繼韓明淑之後，韓國憲政史上第二位女性國務總理。

整體來看，韓國正同時迎來經濟與政策面的轉折。一方面，AI 帶動半導體出口暴增，使韓國經濟成長展望獲 OECD 大幅上修；另一方面，政府透過科技背景人選進入內閣核心，試圖將 AI 轉型從產業題材推升為國家級戰略。若半導體超級週期延續，韓國不僅有望成為本輪 AI 基建浪潮的重要受益者，也可能在全球經濟放緩環境中，走出相對突出的成長路徑。

德國首度落選聯合國安理會

6/3 聯合國大會投票為 2027 年至 2028 年度安理會非常任理事國改選，結果爆出本屆選舉最大冷門。作為歐洲最大經濟體、G7 成員及聯合國主要出資國之一的德國，在爭取西歐地區兩個席位時意外落敗，僅獲得 104 票，未達當選所需的三分之二多數門檻 127 票，首輪投票即遭淘汰。葡萄牙與奧地利則分別以 134 票及 131 票成功當選。

這是德國第七次角逐聯合國安理會非常任理事國席位，也是首次競選失利。過去德國六次參選均順利當選，如今遭遇重大挫敗，被外界視為德國近年來最嚴重的外交失利之一。投票結果公布後，德國外交部長坦言對結果深感失望，形容這是一場「苦澀的失敗」。他表示德國在競選過程中確實起步較晚，但也認為德國在烏克蘭戰爭及中東局勢上的外交立場，可能對部分國家的投票意向造成影響。他指出德國堅定支持烏克蘭，而俄羅斯顯然不希望這樣的聲音進入安理會，並質疑莫斯科在選舉期間曾積極遊說反對德國。

德國失利的原因相當複雜，國際危機組織專家指出奧地利與葡萄牙早在十多年前便開始布局安理會席位，長期進行外交遊說並建立支持網絡；相較之下，德國直到近年才正式展開競選活動，在時間準備上明顯落後。此外，部分會員國也不希望德國與奧地利同時進入安理會，因兩國外交政策與國際定位較為接近。除了競選策略因素外，德國近年外交政策也遭到檢視，柏林政府在多項重大國際議題上缺乏清晰且一致的立場。例如在以色列與加薩衝突問題上，德國雖逐漸對以色列軍事行動提出批評，但始終拒絕採取制裁措施；面對美國涉及委內瑞拉相關爭議時，也未明確表態是否違反國際法。德國過度顧慮與美國總統川普政府的關係，導致其在國際法議題上給外界留下「雙重標準」印象，進而削弱國際社會對德國外交公信力的評價。

另一項被頻繁提及的因素，則是德國近年持續削減發展援助預算。作為全球主要援助國之一，德國近年連續多次縮減對外援助規模，引發部分開發中國家不滿。非政府組織指出德國一方面希望爭取全球南方國家的支持，另一方面卻持續削減發展合作資源，自然難以獲得足夠支持票數。德國政府內部人士則透露選前德國其實已獲得不少國家的支持承諾，理論上足以跨過當選門檻。然而，由於投票採秘密方式進行，最終有部分國家並未兌現承諾，成為德國意外落敗的重要原因之一。儘管如此，此次選舉結果不至於從根本上削弱德國在聯合國體系中的影響力。作為全球第四大經濟體及聯合國主要預算貢獻國，德國未來仍將是聯合國內部重要的決策參與者與資金來源國。不過，此次失利已凸顯德國外交政策正面臨重新定位的壓力。

就在外交挫敗引發討論之際，德國國內政治情勢同樣出現警訊。德國總理梅爾茨近日公開警告若執政聯盟無法有效推動改革，今年 9 月東部兩場重要邦選舉可能引發「政治大爆炸」。目前極右翼政黨「德國另類選擇黨 AfD」的民調持續領先，可能首度取得單一邦執政權。德國總理梅爾茨表示問題已不只是執政聯盟的未來，而是德國政治中間力量是否仍具備解決國家問題的能力與決心。他強調政府必須加速推動福利改革與經濟振興措施，才能有效回應民眾不滿情緒，避免極右翼勢力持續擴張。然而，目前梅爾茨政府的改革進展並不順利。保守派基民盟與社民黨組成的聯合政府，原先承諾於夏季前完成福利制度改革，但受限於聯盟內部分歧及外部經濟壓力，相關進度明顯落後。加上中東衝突造成能源與經濟不確定性升高，進一步削弱執政聯盟支持度。

民調顯示僅有 16% 的民眾滿意梅爾茨擔任總理的表現，支持執政聯盟的比例更低至 12%。部分媒體甚至開始傳出執政黨內部可能出現「換帥」聲浪。從聯合國安理會選舉失利，到國內極右翼勢力崛起，德國正同時面臨外交與內政雙重挑戰。對柏林政府而言，如何重新建立國際影響力、釐清外交戰略定位，同時穩定國內政治局勢與經濟發展，將成為未來數月最重要的考驗。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。