川習會登場 總身價超過 1.07 兆美元企業團

5/14 ～ 5/15 美國總統川普展開為期二天的中國國是訪問，與中國國家主席習近平舉行「習川會」。這是中美元首繼去年 10 月釜山會晤後，再度面對面會談，也是美國總統時隔 9 年再次訪問中國。此次會晤被雙方視為中美關係的重要轉折點，以及世界和平與發展等重大問題深入交換意見。

除了元首互動之外，川普此行帶來美國重量級企業代表。根據外媒統計至少有 17 家美國重量級企業負責人同行，其中 16 家由執行長親自出席，總身價超過 1.07 兆美元，被外界形容為歷來最富有的訪中企業團之一。Apple  執行長庫克被視為此次科技企業代表中的焦點人物之一。市場認為庫克除了希望鞏固蘋果在中國市場的品牌與供應鏈地位，也有意替即將於 9 月接任執行長的硬體工程資深副總裁鋪路，提前建立與川普政府的良好關係。NVIDIA 執行長黃仁勳則是在峰會前夕最後一刻加入訪華團，黃仁勳表示因為「川普總統親自邀請」才決定同行，並形容此次川習會是「人類歷史上最重要的峰會之一」。由於 NVIDIA 長期位於美中科技競爭核心，市場原本高度期待，川習會可能替 H200 晶片對中國出口帶來突破。外媒指出，美國商務部已批准阿里巴巴、騰訊等約 10 家中國企業採購最多 7.5 萬顆 H200 晶片，但目前尚未正式交付。

Tesla 與 SpaceX 執行長馬斯克則希望進一步爭取中國對自動駕駛軟體的完整許可。中國監管機構 2024 年已允許特斯拉在中國推出有限版自駕功能，目前市場預期特斯拉最快可能在第三季取得更大範圍的軟體開放資格。另外，川普表示中國可能採購 200 架波音客機，之後又提高至最多 750 架，但仍低於市場原本預期的 500 架以上，也不及 2017 年川習會期間達成的 300 架規模。

經貿方面，雙方同意成立貿易理事會與投資理事會，持續落實前期磋商成果，並處理彼此在農產品市場准入上的關切。在對等降稅框架下，雙方也將推動擴大雙向貿易。外媒指出，中美可能針對非敏感商品各自界定約 300 億美元規模商品，在不觸及國安紅線下，推動降低關稅與擴大雙向銷售。

能源議題是此次峰會重點之一。川普透露中國已同意購買美國原油，未來可能看到中國油輪前往德州、路易斯安那州與阿拉斯加。同時荷姆茲海峽問題同樣成為會談焦點。白宮表示川普與習近平均認為荷姆茲海峽必須維持航道暢通。習近平明確反對海峽軍事化，以及任何對航道徵收「過路費」的行為。美國財政部長貝森特則指出中國將利用其對伊朗的影響力，協助恢復荷姆茲海峽通行。王毅則宣布應川普邀請，習近平將於今年秋季對美國進行國是訪問。

韓股衝破 8,000 點後 三星大罷工預估損失 30 兆韓元

2026年全球 AI 熱潮持續擴大，帶動記憶體與半導體產業全面升溫。IDC 預估，今年 DRAM 產業營收有望成長近三倍，NAND Flash 營收也可能翻倍，AI 需求正成為全球科技產業最核心的驅動力。受惠於半導體出口強勁成長，南韓 4 月出口金額連續第二個月突破 800 億美元，年增近 50%，其中半導體仍是最大動能。資金也同步湧入韓國科技股，帶動 KOSPI 指數今年漲幅一度超過 80%，並於 5/15 盤中首次突破 8,000 點，再創歷史新高。

其中，AI 記憶體龍頭 SK 海力士今年股價漲幅超過 200%，三星電子年初以來也大漲逾 100%。市場預期，隨著 AI 基礎建設持續擴張，南韓有機會成為美國以外，首個同時擁有兩家兆美元科技企業的國家。

然而，就在韓股情緒極度亢奮之際，市場風向卻在一天內急轉直下。受到中東地緣政治升溫、美國總統川普對伊朗發出強硬言論，以及三星電子工會宣布如期發動大規模罷工等多重因素衝擊，投資人開始大規模獲利了結，科技股賣壓全面湧現。5/15 南韓股市 KOSPI 指數在突破 8,000 點後迅速翻黑，盤中一度觸發賣方臨時停牌機制，終場重挫逾 6%，收在 7,493 點，成為亞洲跌幅最重市場之一。

最受市場關注的三星電子即將面臨的史上最大規模罷工危機，三星電子工會宣布，將自 5/21 起展開為期 18 天的全面罷工，參與人數可能超過 4.5 萬人。工會與公司原先在韓國政府斡旋下進行薪資與獎金協商，但最終談判破裂。工會要求取消年度績效獎金上限，並主張將營業利益 15% 作為績效分配，但資方未提出新方案，導致工會決定如期罷工。

即便三星高層公開向政府與社會致歉，並提出「無條件恢復談判」，工會仍表態將在罷工結束後、也就是 6/7 後才願意重返協商。韓國政府則高度警戒，財政部與產業通商資源部皆警告若三星罷工成真，恐對南韓經濟成長、出口與金融市場造成重大衝擊，甚至不排除啟動緊急仲裁機制。

對於損失規模，工會估計罷工每日可能造成約 1 兆韓元損失，18 天下來直接損失約 30 兆韓元；華爾街外媒則估計三星營業利益可能減少 21 兆至 31 兆韓元，營收損失約 4.5 兆韓元。若再加計供應鏈中斷、客戶轉單、生產線重啟與品牌信任受損等間接成本，部分產業學者甚至悲觀看待，認為總損失恐突破 100 兆韓元。

除了南韓之外，日本市場同樣受到全球通膨與利率上升壓力衝擊。5/15 日本央行公布統計數據指出 4 月日本企業物價 PPI 指數年增率高達 4.9%，創近三年最大增幅，顯示原油、非鐵金屬與食品價格全面上漲，通膨壓力正持續向企業端擴散。市場擔憂日本若正式進入升息循環，可能對全球資金市場與科技股估值造成進一步壓力，日本公債遭遇大規模賣壓，日本 10 年期公債殖利率一度突破 2.7%，創下 29 年新高；20 年與 30 年期公債殖利率也同步刷新近 30 年高點。

美國 PPI 創三年最大漲幅下 華許接任 Fed 主席面臨最艱難抉擇 

5/13 美國勞工統計局公布 4 月生產者物價 PPI 指數年增 6%，高於 3 月的 4.3%，創 2022 年以來最快增速，也明顯高於市場預期的 4.8%；月增幅達 1.4%，同樣遠高於預期的 0.5%，寫下 2022 年 3 月以來最大單月漲幅。若排除食品與能源，4 月核心 PPI 年增率由 3 月的 4% 加速至 5.2%，為逾 3 年來最快增速，月增率也達 1%，高於市場預期。

此次 PPI 大幅升溫，主要來自能源成本急升。受到美伊衝突升高、荷姆茲海峽航運受阻影響，全球能源價格明顯上漲。美國勞工統計局指出，4 月最終需求商品價格漲幅中，超過四成可歸因於汽油指數上漲 15.6%。美國 4 月 CPI 年增率也升至 3.8%，創 3 年高點，顯示通膨壓力正同時反映在消費端與生產端。

進口物價也進一步佐證通膨壓力擴散。美國 4 月進口物價月增 1.9%，高於市場預期，也明顯高於 3 月上修後的 0.9%；年增率達 4.2%，創 2022 年 10 月以來最大增幅。其中，進口燃料價格暴漲 16.3%，寫下 2022 年 3 月以來最大漲幅。

美國最新通膨數據再度升溫，市場對聯準會降息的期待快速降溫，甚至開始重新評估升息可能性，在此同時美債市場率先反應，美國10年期公債殖利率一度升至 4.497%，觸及去年 7 月以來高位；對利率更敏感的 2 年期美債殖利率也一度升至  4.016%。長天期美債壓力更大，5/13 美國財政部標售 250 億美元 30 年期公債，得標利率達 5.046%，為 2007 年以來首次升破 5%，並出現「尾差」現象，代表投資人要求更高殖利率才願意承接美債。美國預算赤字與利息支出持續擴大，也加深市場對美債供給與價格壓力的疑慮。

聯準會內部的政策語氣也開始轉向謹慎，波士頓聯準銀行總裁表示若通膨壓力無法消退，聯準會可能需要進一步收緊政策。她強調升息並非目前最可能情境，但若有必要，仍須採取行動，確保通膨能及時且持續回到 2% 目標。未來是否需要升息，關鍵在於三項指標：家庭與企業的通膨預期是否升高、能源價格壓力是否擴散至其他商品與服務，以及關稅成本是否進一步轉嫁至價格鏈。

市場對聯準會政策路徑的預期也出現轉變。原先年初市場仍押注 Fed 今年降息，但隨著 CPI、PPI 與進口物價同步升溫，降息的預估已明顯退場。同個時間，美國聯邦參議院也通過前聯準會理事華許出任下一任聯準會主席的人事案。參議院以 54 票對 45 票確認華許接替鮑爾，成為歷來最具爭議、表決最分歧的聯準會主席任命案之一。此次投票幾乎依照黨派劃分，僅有民主黨籍賓州參議員費特曼跨黨支持。

華許曾於 2006 年至 2011 年間擔任聯準會理事，歷經金融海嘯與量化寬鬆時期。他過去對聯準會大幅擴張資產負債表持批評態度，主張貨幣政策應更重視穩定物價與維持市場信心。市場預期華許將於 6/16 ～ 6/17 首次以主席身分主持 FOMC 會議。華許上任後面臨的挑戰相當棘手。一方面，川普長期批評現任主席鮑爾降息太慢，並希望聯準會更積極降低利率；另一方面，美國通膨重新升溫，市場甚至開始討論升息可能。對華許而言，如何在白宮降息壓力、聯準會獨立性、通膨控制與經濟放緩風險之間取得平衡，將成為上任後的第一道考驗。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。