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美 PPI 優於預期澆熄降息希望中東局勢添變數美股修正

美國 1 月生產者物價 PPI 指數顯示通膨壓力再度升溫。2/27 美國勞工統計局公布的數據指出 1 月 PPI 月增 0.5%，高於市場預期的 0.3%，也高於去年 12 月修正後的 0.4%；PPI 年增率為 2.9%，雖低於 12 月的 3%，但仍高於預期的 2.6%。扣除食品與能源後的核心 PPI 月增 0.8%，遠高於預估的 0.3% 與前月的 0.6%，年增率達 3.6%，同樣高於市場預期。至於扣除食品、能源及貿易的雙核心 PPI 月增 0.3%，年增 3.4%，年增幅略低於預估與前月水準。數據公布後，市場對聯準會短期降息的預期明顯降溫。

PPI 數據正式出爐後，衝擊市場情緒，美股賣壓進一步擴大，Dow J 工業指數盤中一度重挫逾 800 點，終場下跌 521 點收 48,977 點；S&P 500 下跌 0.43%，NASDAQ 指數下滑 0.92%，由於 2/27 是美股 2 月最後一個交易日，S&P 500 指數和 NASDAQ 指數全月以跌作收，NASDAQ 指數寫下去年 3 月以來最差單月表現。恐慌指數 VIX 盤中一度站上 20 點，收漲至 18.63 點。

政治與貿易政策同樣牽動市場，2/25 總統川普發表長達 1 小時 48 分鐘的國情咨文演說，打破前總統柯林頓 2000 年創下的 1 小時 29 分鐘紀錄。對美國最高法院判決川普政府關稅政策違法，川普回應「非常遺憾」，強調將維持對外國商品課徵單邊關稅，並主張關稅收入未來可部分取代所得稅。美國貿易代表指出，對中國關稅將維持在 35% 至 50% 區間，無意再提高稅率，並預告部分國家關稅可能由 10% 提高至 15% 以上。川普亦透露，預計 3 月底或 4 月初與中國領導人會面，討論延長貿易休兵。

韓國 AI 出口爆發撐起經濟動能　韓國央行連六凍利率

2/26 韓國央行宣布維持基準利率在 2.50% 不變，這是自 2025 年 5 月底以來連續第六次按兵不動。由七人組成的貨幣政策委員會一致決議利率持平，與市場預期相符。韓國央行指出，在出口表現強勁、通膨維持穩定的背景下，決策者有更多時間評估金融穩定風險，尤其是在韓元走勢偏弱與家庭債務持續攀升的情況下，必須審慎因應。

自 2024 年 10 月啟動寬鬆循環以來，韓國央行已累計降息 100 個基點，將利率自 3.5% 降至 2.5%，主要目的是提振經濟成長。不過，隨著貨幣市場波動加劇與房價上漲壓力升溫，央行近期已暗示寬鬆步伐可能暫停。此次會議中，央行將今年經濟成長 GDP 預測由 1.8% 上調至 2.0%，顯示對經濟前景抱持相對樂觀態度。

央行對於降息維持觀望態度，是因為背後有出口數據，提供重要支撐。根據 2/23 韓國海關總署公布的數據，2 月前 20 天出口金額年增率 23.5%，達 435 億美元，高於去年同期的 352 億美元；進口額年增 11.7% 至 386 億美元，貿易順差 49 億美元。從產品結構來看，全球人工智慧 AI 熱潮帶動半導體需求爆發，成為出口成長核心動力。2 月前 10 天半導體出口年增 137.6%，達 67.3 億美元，晶片占韓國出口總額比重升至 31.5%，較去年同期提高 12.3 個百分點。

在出口外需強勁與經濟成長上修的背景下，韓國股市同步展現史無前例的強勢。2/25 韓國綜合股價指數 KOSPI 盤中創下 6,144 點歷史新高，收盤於 6,083 點，連續多個交易日收紅，今年以來漲幅已突破四成。韓股總市值攀升至 3.76 兆美元，全球排名升至第 9 位。本波行情的核心動能同樣來自 AI 浪潮推升半導體與記憶體需求。三星電子與 SK 海力士在全球 DRAM 市場占有率接近七成，幾乎壟斷 AI 算力核心 HBM 供應鏈，記憶體價格因供給吃緊而持續上揚，使韓國晶片族群成為市場主軸。

政策面亦成為重要助力。總統李在明上任後積極推動企業治理改革，修正《商法》，明確規定董事須對全體股東負責，提高獨立董事比例並強化小股東權益，同時搭配股息稅制改革、強制註銷庫藏股與打擊市場操縱等措施，目標在改善長期存在的「韓國折價」現象。另一方面，政府打壓房價政策促使資金自房市轉向股市，去年以來房市外溢資金大量流入資本市場，形成「棄房轉股」趨勢。儘管外資逢高調節，但本土法人與散戶積極承接，成為支撐大盤的重要力量。

整體而言，在出口強勁成長與 AI 產業紅利推動下，韓國經濟動能優於預期，為央行維持利率穩定提供空間。股市則在制度改革與產業升級的雙重推動下快速攀升。然而，在高漲情緒的環境中，韓國市場能否在創高之後站穩腳步，仍有賴基本面與政策改革持續落實。

核談判破局引爆美伊新戰局核危機轉向軍事衝突

2/26 美國與伊朗在日內瓦展開第三輪間接核談判，由阿曼擔任斡旋方。阿曼方面形容會談「有所進展」，但外媒普遍指出並未取得實質突破。伊朗拒絕停止鈾濃縮及將高濃縮鈾轉移海外的提議，雙方在核心議題上僵持不下。談判未果，使原本已然緊繃的中東局勢再度升溫。美國與中國隨後相繼發布安全提醒，建議公民儘速離開相關地區，美方也授權部分駐以色列人員撤離。

在談判破局的陰影下，2/28 以色列與美國對伊朗展開大規模軍事行動。以色列國防部長宣布，此次行動屬於「先發制人打擊」，目的是消除來自伊朗的迫切威脅，保障以色列國家安全。同時指出鎖定攻擊德黑蘭多個地點，鎖定伊朗政治與安全高層聚集處。首波攻擊鎖定「備受矚目的目標」，即被認為參與對以色列構成威脅的核心人物。以方初步評估，針對高層的斬首行動未成功，伊朗方面亦確認相關人員平安。

德黑蘭市中心傳出巨大爆炸聲，多棟建築物竄出濃煙。伊朗官方通訊社報導，多枚飛彈擊中市中心與政府相關設施，最高領袖辦公室附近亦遭波及。德黑蘭證券交易所隨即暫停交易。伊朗民航局宣布全國空域關閉，鄰國伊拉克同步關閉領空。以色列則進入全國緊急狀態，關閉領空並要求民眾留在防空洞附近，為可能到來的報復性飛彈攻擊做準備。

美國總統川普隨後發表談話，宣布展開代號「史詩怒火行動」的重大軍事行動，強調美國長期政策是不允許伊朗擁有核武器，並誓言摧毀伊朗飛彈與海軍能力。他回顧去年 6 月的「午夜重鎚」行動，稱已打擊伊朗核設施，但指控伊朗仍試圖重建核計畫與發展遠程導彈，因此採取此次軍事行動。

華府與各國對此行動反應分歧。共和黨眾議員批評這是未經國會授權的戰爭行為；民主黨眾議員與多名民主黨參議員要求政府說明法律依據與戰略目標。不過，也有共和黨參議員公開力挺，稱行動「早就該進行」。中國外交部於 2/28 表示，美國與以色列應立即停止軍事行動，避免緊張情勢進一步升級，並呼籲恢復對話談判，維護中東地區和平穩定。

地緣風險迅速反映在能源市場。2/27 在軍事行動前夕，布蘭特原油報價 70.47 美元，西德州原油 WTI 報價 64.92 美元，顯示市場仍在觀望談判進展。然而隨著空襲發生，市場擔憂若衝突升級，將干擾荷姆茲海峽運輸安全。另外地緣風險推升航運成本，目前可載運 200 萬桶原油的超大型油輪自中東至中國航線運費今年以來翻倍上揚，已突破每日 17 萬美元，創 2020 年 4 月以來新高。若美伊衝突再升級，伊朗干擾荷姆茲海峽運輸，將進一步推高運費與戰爭保險附加費，成為推升運費的因素之一。

本週全球經濟數據時程

後續市場走勢，仍需持續關注將公布的重要經濟數據。

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